一、周期與成長(zhǎng)共振，LED 應(yīng)用持續(xù)滲透

1.1 從長(zhǎng)周期維度，LED 由“海茲定律”驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

LED 產(chǎn)業(yè)類(lèi)似于半導(dǎo)體摩爾定律的法則，我們稱(chēng)之為海茲定律(Haitzs Law)。在海茲定律的驅(qū)動(dòng)下，LED 單?芯片?成本不斷下降，亮度不斷提升，長(zhǎng)周期帶動(dòng)了 LED 產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用滲透。海茲博士曾在 2003 年，對(duì)從 1965 年第一只商業(yè)化 LED 到 2003 年 LED 的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，每 18 - 24 個(gè)月 LED 亮度約可提升一倍。因而總結(jié)出 LED 領(lǐng)域的“摩爾定律”，即著名的“海茲定律”：每經(jīng)過(guò) 10 年，LED 輸出流明則提升 20 倍，而 LED 的成本價(jià)格將降至現(xiàn)有的 1/10。

依循這個(gè)定律，LED 的應(yīng)用市場(chǎng)不斷拓展，從工業(yè)用、車(chē)用、手機(jī)、電視到照明，其市場(chǎng)規(guī)模正處于大幅的成長(zhǎng)中。與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展類(lèi)似，LED 產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，除 LED 本身的技術(shù)進(jìn)步，也離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈配套的成熟及應(yīng)用的不斷創(chuàng)新。從其產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，主要包括四個(gè)階段。

2000 年前，技術(shù)發(fā)展初入探索期

2000-2008 年，LED 進(jìn)入第一個(gè)黃金時(shí)期，技術(shù)提升

2008-2014 年，LED 重心由臺(tái)灣慢慢轉(zhuǎn)移到中國(guó)大陸

2014 年到現(xiàn)在，大陸企業(yè)活躍，對(duì)海茲定律的貢獻(xiàn)以降低成本為主

2015 年可能是 LED 行業(yè)?最低谷的一年，因?yàn)榇箨懫髽I(yè)的非理性殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致許多企業(yè)幾乎都要放棄退出，14 年科銳宣布 303 流明瓦技術(shù)發(fā)布之后，歐美日韓臺(tái)灣企業(yè)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)就少有聲音了。但大陸企業(yè)活躍許多，封裝企業(yè)加快擴(kuò)產(chǎn)和并購(gòu)，國(guó)內(nèi)不少一線(xiàn)封裝企業(yè)通過(guò)重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鸩娇s小和國(guó)際大廠技術(shù)和品質(zhì)的差 距。例如金沙江對(duì) Lumileds 成功收購(gòu)，鴻利光電對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)延伸，瑞豐光電同向產(chǎn)業(yè)的整合，國(guó)星光電芯片端的延伸，再加上封裝大廠木林森、鴻利光電和兆馳股份擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。大陸企業(yè)在 15 年前后通過(guò)犧牲利潤(rùn)的方式來(lái)延長(zhǎng)海茲定律，并隨后加速了 LED 照明、封裝、芯片產(chǎn)業(yè)的洗牌與整合。同時(shí)中國(guó)十二五計(jì)劃已經(jīng)告一段落，十三五規(guī)劃不再投入 LED 行業(yè)補(bǔ)貼，少了政府支持，國(guó)內(nèi) LED 行業(yè)將會(huì)進(jìn)一步的整合，競(jìng)爭(zhēng)格局也將逐步優(yōu)化。

1.2 從短周期波動(dòng)，LED 由市場(chǎng)供需博弈決定

雖然長(zhǎng)維度，LED 的應(yīng)用滲透來(lái)自技術(shù)的進(jìn)步與成本的下降，呈現(xiàn)出一定的成長(zhǎng)性。但以 3-5 年為一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，LED 又表現(xiàn)出較為明顯的周期性，行業(yè)景氣度由供需博弈決定?；仡?2009 年至今，LED 芯片行業(yè)大致以 4 年左右為一個(gè)周期，每輪周期中行業(yè)盈利水準(zhǔn)與庫(kù)存以及 LED 指數(shù)的走勢(shì)密切相關(guān)。其中庫(kù)存拐點(diǎn)往往領(lǐng)先盈利拐點(diǎn)一個(gè)季度，盈利拐點(diǎn)與指數(shù)拐點(diǎn)幾乎同步，若庫(kù)存水位不再上升，LED 指數(shù)基本確認(rèn)底部區(qū)域。

首輪周期（2009~2012）：在 2009 年~2010 年，?背光源?市場(chǎng)需求上升，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了 LED 產(chǎn)業(yè)快速集中投資的局面。前期投資過(guò)熱形成的產(chǎn)能，在 2011 年下半年至 2012 年上半年集中釋放，令 LED 芯片價(jià)格持續(xù)下跌。

第二輪周期（2013~2016）：2013~2014 年，LED 背光應(yīng)用市場(chǎng)逐漸飽和，LED 通用照明應(yīng)用市場(chǎng)滲透比重持續(xù)提升，由 29%提升至 34%，增加的需求消耗掉以前過(guò)剩的產(chǎn)能，其中汽車(chē)照明應(yīng)用占比為 9%。照明應(yīng)用成為全球 LED 應(yīng)用新一波高速增長(zhǎng)的動(dòng)力。2015 年隨著 MOCVD 產(chǎn)能利用率高達(dá) 70%和開(kāi)機(jī)率高達(dá) 85%，使得 LED芯片產(chǎn)能大增，供過(guò)于求，芯片行業(yè)開(kāi)始下行周期，價(jià)格下降。

第三輪周期（2016~2020）：在 2016 下半年，由于小間距市場(chǎng)的需求爆發(fā)，疊加國(guó)內(nèi) LED 照明產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率增加 10 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到 42%，芯片行業(yè)漸漸迎來(lái)新一輪上行周期。短期的供需錯(cuò)配導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，隨后國(guó)內(nèi) LED 芯片龍頭和新進(jìn)者，開(kāi)始進(jìn)行投資擴(kuò)產(chǎn)，經(jīng)過(guò)大約一年的擴(kuò)產(chǎn)周期，在 2017 年底產(chǎn)能大約陸續(xù)的完成釋放，17Q4 起再次進(jìn)入下行周期。隨后，受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，18 年下游 LED 照明市場(chǎng)需求持續(xù)疲弱。18 年 LED 芯片價(jià)格因此大幅度下降，部分小廠商芯片價(jià)格已低至現(xiàn)金成本線(xiàn)。

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